百盛娱乐官方网站-中泰证券解读7月政治局会议:大基调未变 节奏或有控制

重磅会议召开,哪些内容值得重点关注?PPI和传统经济回暖,哪些核心资产会有表现?具体内容请听《交易日财经早报》本日解读。

  原标题:中泰证券解读7月政治局会议:大基调未变 节奏或有控制

  来源:梁中华宏观研究

  1、二季度好于预期,弱刺激强改革或为主旋律。

  4月政治局会议认为经济面临的挑战“前所未有”,7月企业家座谈会上表述为“经济发展呈现稳定转好态势”,并表示“情况比预料的要好”。本次会议指出“二季度经济增长明显好于预期“,并强调“我们遇到的很多问题是中长期的”,要“坚持结构调整的战略方向“,”实现稳增长和防风险长期均衡“。

  我们认为,二季度经济数据确实较好,但整体呈现生产投资强、消费弱的特点,并且高频指标显示需求恢复仍较缓慢。往前看,房地产市场还高高在上、没有到最差的时候,疫情影响还未完全过去,政策没有要强刺激,但是也不能不刺激。整体来看,下半年政策或以弱刺激强改革为主旋律,宏观经济其实依然有下行压力,年内经济高点或在三季度出现,6月GDP可能已在高点区间。

  2、宏观政策落地见效,货币政策精准导向。

  4月政治局会议指出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响“,本次表态则强调”要确保宏观政策落地见效“。财政政策要”更加积极有为、注重实效“。货币政策“要更加灵活适度、精准导向”,在“推动综合融资成本明显下降“的同时,确保新增融资”重点流向制造业、中小微企业“。

  我们认为,地方债在5月大量发行后,6、7月明显减少,今年剩余发行额度也并不多,全年增加的财政刺激可能更多是弥补财政收入、基金收入的缺口,政策空间或许没有那么大。货币政策更多是节奏的变化。由于二季度经济数据较好,央行降准降息节奏放缓,但地产均值回归、疫情带来的企业倒闭、居民收入下降,对宏观经济都存在中长期影响,随着下行压力的显现,货币政策未来还是会跟随基本面继续维持宽松,但具体措施上,会更加注重结构性的货币政策,防范资产泡沫的风险。

  3、内外双循环相互促进,但需求端复苏仍偏慢。

  7月企业家座谈会中就已经提到要逐步形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局“,本次会议再次进行了强调,并指出要”持续扩大国内需求,克服疫情影响,扩大最终需求,为居民消费升级创造条件“。

  我们认为下半年需求端反弹力度或许有限。从外需来看,上半年出口仍较强劲,但主要来自于防疫物资出口、以及疫情错位的短期支撑,往前看,海外疫情二次爆发,需求端仍然受到压制,我国出口依然有压力。从内需角度来看,内需是否能够企稳反弹,核心还是看居民部门加杠杆的意愿,但本轮居民并未开始加杠杆。

  4、坚持房住不炒,地产周期下行。

  和7月房地产工作座谈会一致,本次会议再次强调了坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,要促进房地产市场平稳健康发展。这预示着房地产调控政策短期内不会放松,更多是因城施策。

  受益于人口流入和流动性宽松,大城市仍然有支撑,但中小城市其实已经面临比较大的调整压力。从库存关系来看,中小城市的供需关系也在明显走差。而从全国来看,中小城市才是地产投资和销售的大头,即使放松政策让少数核心城市房地产市场回暖,也不足以支撑地产周期的回升。而且从政策上来讲,短期内再进行强刺激的可能性也很小。

  5、充分理解新发展理念,政策是有节制的放松。

  本次会议再度强调了新发展理念,这主要是因为我们当前所处的内外环境都不同以往。外部来看,全球面临百年未有之变局;内部来看,房地产的泡沫风险和金融风险,决定了很难再回到强刺激的模式。所以本轮经济周期完全不同于以往的一下行就强刺激、一上行就全面收紧的做法,政策上会更加注重在稳增长和防风险之间平衡。预计下半年政策会维持宽松,但节奏上会有所控制,更多强调金融服务实体的功能。

  风险提示:疫情发酵;全球经济降温;政策变动。

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责任编辑:梁斌 SF055

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