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  评估新兴市场整体的资本账户脆弱性 | 彭博行业研究

  来源:彭博 

  新兴市场的非常规政策降低资本账户脆弱性

  新兴市场整体的资本账户脆弱性正在消散,但财政赤字货币化会进一步增加风险,因为未来的政策逆转可能导致收益率飙升、货币大幅贬值。我们认为,新兴市场的储备覆盖率看似充足,有助于缓解融资压力,并稳定当地市场的流动性。

  1. 新兴市场整体的货币供应覆盖减少

  ⾮常规政策正导致新兴市场的货币供应增加,但储备覆盖率看似充⾜,降低了资本外逃的⻛险。今年,在19个新 兴市场经济体中,已有15个经济体的准货币覆盖率下降,南⾮、⻢来⻄亚、智利、韩国、⼟⽿其和中国的准货币 覆盖率低于30%,使这些国家的资本外逃⻛险加剧。资产负债表危机常常伴随着货币供应覆盖率的下降,因为对 本币的信⼼下降迫使居⺠取出存款,在海外持有流动性资产。 

  在资本账户开放、货币供应储备低的经济体,资本外逃的⻛险更⼤。债权⼈寻求储备覆盖⼴义货币(M3)的 20%,但就新兴市场整体⽽⾔,准货币(M2)的使⽤频率更⾼。M2指流通中的、能够迅速转换为现⾦的货币。(07/06/20)

  2.不温不⽕的贸易令新兴市场进⼝覆盖率上升

  新冠疫情引发的全球贸易骤减限制着外国商品和服务的购买,新兴市场整体的进⼝覆盖率有所提升。对于资本账户 相对封闭的新兴市场主权国家⽽⾔,进⼝覆盖率是使⽤最⼴泛的流动性⻛险衡量指标,因其衡量在货币冲击期间进 ⼝能够维持多⻓时间。⾃3⽉以来,在19个新兴市场经济体中,有16个经济体的进⼝覆盖率有所上升,只有俄罗 斯、⼟⽿其和南⾮是例外。 

  传统上,3个⽉进⼝覆盖率被⽤作基准。与新兴市场其他国家相⽐,⼟⽿其和匈⽛利的这⼀⽐率较低,因此⻛险较⾼。俄罗斯、秘鲁、巴⻄和中国的进⼝覆盖率最⾼,因为这些国家的储备⾜以覆盖1.5年以上的进⼝。(07/06/20)

  3. 新兴市场满⾜扩展后的格林斯潘-吉多蒂法则

  ⼟⽿其、罗⻢尼亚和印度尼⻄亚的储备充⾜率低于其他新兴市场国家,但都超过了扩展后的格林斯潘-吉多蒂法则 的要求。根据扩展后的法则,储备应⾜以覆盖⼀国的经常账户⾚字和12个⽉或更短时间内到期的短期外债。按照 这种衡量标准,巴⻄和智利的储备充⾜率在过去两年急剧恶化,⽽⼟⽿其的储备充⾜率在新兴市场国家中表现最弱,仅为1.8倍。 

  在评估拥有强⼤海外融资渠道的主权国家储备充⾜率时,格林斯潘-吉多蒂法则是最⼴泛的使⽤标准之⼀。中国、 ⻢来⻄亚、以⾊列、韩国、泰国和俄罗斯拥有充⾜的储备和巨⼤的经常账户盈余,使得这种衡量标准不那么重要。(07/06/20)

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责任编辑:郭建

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