百盛娱乐首页官网-方正证券:与粉丝建立强烈情感联系 潮玩龙头发展空间有多大?

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  原标题 泡泡玛特 潮玩龙头,创造潮流

  来源 方正证券

  1、潮玩文化开拓推广者,盲盒形式激发粉丝消费力:公司成立于10年,15年向潮玩转型,开拓并推进潮玩文化在中国大规模商业化,成为中国最受欢迎的潮玩品牌;建立国内领先的集顶级艺术家发掘、IP发掘运营、广泛消费者触达、文化推广于一体的潮玩全产业链平台,是国内最大且增长最快的潮玩公司,19年收入16.8亿元,零售市场份额8.5%,排名第一。公司为不同偏好粉丝定制不同层次产品,以盲盒为主,盲盒形式相对单价较低,与IP结合种类较多,与粉丝建立强烈的情感联系,激发粉丝收藏集齐欲望,盲抽不确定的形式刺激重复购买,并衍生出多种社交分享/二手交易功能。公司于20年6月1日向港交所提交招股说明书。创始人王宁为实控人,持股56.3%(IPO前),重要管理层与核心设计师有部分持股,与公司绑定较深,管理团队年轻化专业化,零售行业与IP开发经验丰富。

  2、潮玩市场快速增长,变现方式多样:19年中国泛娱乐市场规模达9166亿元,其中实物商品领域(含潮玩)发展速度最快,市场规模达325亿 元。在可支配收入及消费需求上升、优质潮流内容增加等要素驱动下,中国潮玩市场快速增长,19年潮玩零售市场规模207亿元,预计在24年达到763亿元,19-24年复合增速可达29.8%。潮玩IP除零售以外,还存在授权商品、广告/动漫/电影娱乐改编等多种变现方式,均有巨大发展机会,19年中国IP授权/IP改编娱乐市场规模844/3080亿元,预计24年可达1686/5876亿元,19-24年复合增速约14.8%/13.8%。

  3、IP是公司业务核心,多个自有/独家IP成功运营并快速成熟:以基于IP自主设计产品为主,19年自主设计产品收入占比约82%。基于对营运周期的高效专业管理,在设计、产品开发、工业生产、产品销售和市场推广等多个领域紧密合作,目前公司成功运营85个IP,包括12个自有IP、22个独家IP、51个非独家。19年自有IP(6.7亿收入,占收入37%)+独家IP(5.8亿收入,占比36%)贡献收入占比约73%,除Molly(首个招牌IP,19年收入4.6亿元,占比27.1%,目前已获得其全球知识产权)外,多个自有、独家IP快速成熟,18年推出的独家IP PUCKY19年即贡献3.2亿元收入,占比18.7%,成为第二个爆款;The Monsters(19年上线,独家IP)、 Di moo(19年上线,收购自有IP)19年贡献过亿元收入。公司预计将在20年运营超过30个新IP。

  4、公司建立起良好行业声誉,进而吸引顶尖艺术家与高质量IP提供商建立长期合作关系,有效地形成从IP创作到IP运营的良性循环:内部艺术家挖掘团队20余人,通过邀请艺术家参与潮玩展、组织比赛等方式在全球寻找人才,并根据粉丝市场反馈及专业判断,有选择地通过知识产权转让、独家授权协议等方式与艺术家合作,此外与全球成熟IP提供商,如迪士尼等合作以获取IP。公司内部拥有91名经验丰富设计师的创意设计团队(可自主开发IP)以及工业设计团队,与艺术家、IP提供商紧密合作,将公司有趣独特的风格融入IP,将相关艺术设计转换为商业化产品及实现IP商业价值。

  5、建立全渠道销售网络,强力市场推广措施迎合消费者需求:截止19年底,公司销售及经销网络包括线下33城市114家零售店、825家机器人商店;线上天猫旗舰店、微信泡泡抽盒机、葩趣等渠道;北京/上海国际潮玩展;批发渠道;海外在韩日美等21个国家及地区聘有经销商。其中线下仍是公司最大的销售渠道,19年零售店/机器人收入占比44%/15%;线上渠道发展最为迅猛,19年收入达5.4亿,占比32%(18年占比20%),其中天猫旗舰店/微信泡泡抽盒机各贡献2.5/2.7亿收入。

  6、多渠道触及粉丝,增加粉丝黏性,推广潮流文化:制定线上线下多渠道会员计划,吸引热情忠诚且具有较高消费能力的粉丝群,并快速扩大,截止20年5月注册会员数量达320万(19年底220万),19年会员重复购买率达58%;16年推出线上社区葩趣,聚集粉丝社交互动,覆盖600余潮玩品牌;微信公众号拥有200万粉丝,18年推出泡泡抽盒机;举办北京/上海国际潮玩展,填补国内空白,成为行业内最有影响力展会,除提高粉丝潮流文化参与度外,也可增加挖掘新IP与艺术家的机会。

  7、业绩强劲增长,毛利率/净利率大幅提升,资产运营效率高,员工人均创收创利快速增长:17-19年实现营收1.58/5.15/16.83亿元,18-19年YOY+225.5%/227.2%,实现净利0.02/1.0/4.5亿元,18-19年YOY+6242%/+353%;17-19年毛利率分别为47.6%/57.9%/64.8%,净利率1.0%/19.3%/26.8%,连续两年业绩维持高速增长。运营成本费用合计占收入比重65%,其中商品成本为最大开支,占收入比重29%,其次分别为雇员薪酬(占收入比重9.2%)、使用权资产折旧(4.2%)、广告行销开支(4.2%)、短期租赁与可变租赁开支(3.3%)以及设计授权费(2.9% )。19年公司净营业周期仅16天,资产运营效率较高;员工人均创收/创利分别为134/36万元,增速大于人均薪酬增速。

  8、投资建议:潮玩市场是目前中国泛娱乐行业增长最快的板块,潮玩受众主要为年龄在15至40岁、受过良好文化教育的年轻一代,消费力与产品忠诚度都较高。公司作为潮玩文化及其商业化的先行者与龙头,具有IP艺术家吸引力高、产品设计与IP运营成功经验丰富、消费者渠道触达广泛、文化与粉丝消费心理把控能力强、产品质量/成本/供应链控制较好等多种优势,引领盲盒形式,引发现象级流行,建立黏性极强的粉丝社区,全产业链运营多IP并不断制造爆款,未来有较大发展空间,建议关注。关注个股:泡泡玛特、金运激光奥飞娱乐光线传媒晨光文具等。

  风险提示:IP销量不达预期风险、产品生产质量安全风险、人力/租金/设计师成本增加风险、仓储物流紧张风险、竞争加剧风险、疫情风险、上市进程不达预期风险、自有IP开发不达预期风险、单一IP依赖度过高风险、相关人员及IP舆情风险、估值中枢下移等风险。

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责任编辑:王涵

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